今年8月份，國內資本市場在政策層面上頻吹暖風。其中，在8月份里，最具有影響力的消息，莫過于兩融新規和兩融標的擴容的因素。其中，最突出的幾點變化，分別是融資融券標的股票數量的大幅擴容、擴大擔保物范圍以及取消最低維持擔保比例不得低于130%的統一限制等。時隔三周的時間，兩融擴標對市場的影響效果開始逐漸展現，兩融余額持續攀升也是最直接的表現。

    根據數據統計，截至9月6日，滬深市場兩融余額為9453.51億元，繼續保持穩健攀升的趨勢，進一步接近9500億的關口水平。與此同時，從8月中旬至今，滬深市場的兩融余額在短短三周時間內驟增近400億的水平，且有持續加速增長的趨勢。至于兩融標的擴容所帶來的新增資金更是達到較高的融資凈買入規模。由此可見，對于今年8月份的政策出爐，也給市場逐漸釋放出積極的影響，料未來兩融余額會進一步接近萬億關口，而滬深兩融余額萬億大關也可能屬于股市強弱的關鍵轉折點。

    談及杠桿資金，投資者第一個印象就會聯想起四年前的杠桿牛市行情。雖然目前距離當年的杠桿牛市行情已有數年的時間，但當年杠桿牛市行情所帶來的市場影響卻讓不少投資者印象深刻。

    其中，在當年的杠桿牛市環境下，最直接體現的數據，莫過于兩融余額、日均成交量以及場外配資規模等。

    以兩融余額為例，在杠桿牛市高峰時期，兩融余額規模持續保持在2萬億以上的水平，且自2015年6月以后，市場也沒有重返當年2萬億以上的兩融余額規模水平，1萬億兩融余額規模卻已經成為了近年來A股市場兩融余額的增長瓶頸。

    以日均成交量能為例，在最高峰的時刻，滬深市場基本上保持在萬億成交量以上。其中，在當年5、6月份，滬深兩市的合計成交量更是達到2萬億以上的規模級別。回顧近年來A股市場的成交量能水平，萬億單日成交似乎成為了一個瓶頸，而在這些年來，5、6000億元的兩市日均成交量也成為了市場的常態化現象。

    此外，則以場外配資為例，與場內融資相比，場外配資往往屬于監管的灰色地帶，且存在資金流向很難監控、資金杠桿率甚高以及潛在資金規模不可預測等問題。按照當年保守數據來看，場外配資可能達到2萬億規模級別左右，但考慮到場外配資的隱蔽性較強，實際數據仍存在一定的誤差，而在當年的市場環境下，場外配資起到了加速推動牛市上漲的刺激影響。

    “成也杠桿，敗也杠桿”，這也是當年杠桿牛市行情的真實寫照。或許，站在投資者的角度思考，杠桿資金本身就是一把雙刃劍，利用得好將會有效刺激市場的投資活力以及賺錢效應，但利用不好，則會加劇市場的波動風險，甚至因此引發局部系統風險。

    時隔四年的時間，目前A股市場的風險防御能力正處于不斷增強的狀態，市場對杠桿資金的態度也有所放寬。但是，與當年過度激活杠桿資金的情景相比，如今市場對杠桿資金的態度理性不少，既不否定杠桿資金的積極影響，也不會任性動用杠桿資金，而當年杠桿資金的經驗教訓仍然顯得非常深刻。

    兩融擴標三周時間，即吸引了數百億的資金，兩融余額規模的快速攀升也是一個真實的市場寫照。從某種程度上，兩融余額規模的持續攀升會給市場帶來一定的新增流動性補充，或多或少起到推升股市行情的影響。不過，對于近期股市的持續回暖，并非完全取決于杠桿資金的力量，例如外資資金的增持、產業資本增持以及部分炒房資金間接入市等，同樣也會影響到市場行情的回暖速度。

    但是，作為曾經市場牛市的主要推手，市場對杠桿資金的態度也會趨于理性。至于兩融余額規模可否有效突破萬億關口，將會是未來一段時間內市場需要關注的情況，這可能會是股市由弱轉強的標志性信號。