作為反映全球經濟和貿易的領先指標，波羅的海干散貨運價指數(BDI)自今年9月初觸及2518點階段新高后不斷回落，近期更創下逾半年新低1123點，其間累計跌幅超過55%。然而，11月以來，與之相關的A股海運股票以及黑色產業鏈期貨指數均有不錯表現。

分析人士表示，澳大利亞、巴西鐵礦石發貨量不高，煤炭和糧食運送需求不足以及全球貿易水平回落使得近期BDI走勢承壓。鐵礦石發貨量不高還使得國內“黑色系”品種表現強勢。未來隨著鐵礦石發貨量增多、IMO高低硫燃油轉換、中國房地產投資和基建投資仍有較強韌性等因素影響，后市BDI有望觸底反彈。

BCI下跌拖累BDI走軟

BDI是由若干條傳統干散貨船航線的運價按照各自在航運市場上重要程度和所占比重構成的綜合性指數。該指數是國際公認干散貨運輸市場最權威的“晴雨表”。該指數綜合反映全球礦產、糧食、煤炭、水泥等初級商品需求，在一定程度上反映國際經濟和商品貿易狀況。

數據顯示，短暫反彈之后，近期BDI再次回落，截至12月20日報1123點，創下今年6月17日以來新低，較9月初階段新高2518點累計下跌55.4%。

指數構成方面來看，BDI是干散貨四種船型對應指數波羅的海海岬型船運價指數(BCI)、波羅的海巴拿馬型船運價指數(BPI)、超靈便型船運價指數(BSI)、靈便型船運價指數(BHSI)的加權平均，這四個指數權重各占25%。“最近BCI和BPI跌幅明顯，其中鐵礦石運輸對BCI影響最明顯，12月澳大利亞、巴西周均鐵礦石發貨量觸及年內低位，需求端對BCI抑制較明顯，而煤炭和糧食運送需求不足同樣對BPI形成抑制，BCI、BPI同時大幅下跌導致BDI持續下跌。”中信期貨瀝青、燃料油研究員楊家明表示。

方正中期期貨研究院宏觀經濟研究員李彥森認為，受全球貿易水平回落影響，四季度運費價格指數一改此前上漲態勢，整體呈現走跌趨勢。此外，從分項和行業角度看，近期BDI下降主要是受BCI拖累，后者則受中國進口鐵礦石數量不及預期影響。

“BDI連續走低，一方面意味著全球貿易活躍度尤其是中國鐵礦石進口不及預期，表明國內對鐵礦石的需求暫時放慢；另一方面也表明全球貿易領域利空力量對市場仍有一定拖累，這也從一定程度上折射出目前全球投資者尤其是中國等新興市場國家的投資者仍存一定避險情緒，這或使得風險資產上行空間受到一定限制。”李彥森表示。

進一步下降空間有限

作為經濟領先指標，BDI往往與A股航運板塊以及大宗商品領域的鐵礦石、煤炭、燃料油表現高度相關。不過，近期BDI不斷回落之際，A股海運股票以及黑色產業鏈期貨指數均有不錯表現。

數據顯示，11月以來，A股海運指數穩步走高，截至12月23日，區間最大累計漲幅超17%。數據顯示，黑色產業鏈商品期貨指數自11月12日創下階段新低110.93點后便不斷走高，12月12日一度達120.17點，區間累計最大漲幅超過8%。

“巴西淡水河谷還未完全從礦難中恢復過來，鐵礦石發貨量低于目標值，抑制了相關船舶需求，BDI因此持續走低，而近期國內‘黑色系’品種(鐵礦石、螺紋鋼)表現強勢或反映了該現狀。”楊家明表示。

楊家明認為，目前市場對明年春節需求預期較好，預計隨著鐵礦石發貨量增多，BDI有望受到支撐。此外，BDI最大支撐預計有望來源于IMO(降低燃料油含硫量的規定)高低硫燃油轉換，低硫燃油相比高硫燃油貴300美元/噸，船舶選擇使用低硫燃油或安裝脫硫裝置，運輸成本大概率上移并轉嫁至運費，BDI有望因此觸底反彈。

李彥森也認為，未來BDI持續下行態勢不可持續，一方面中國將逐步增加美國農產品購買量，另一方面中國房地產投資和基建投資仍有較強韌性，對鐵礦石、有色金屬礦等上游原材料仍有一定需求。因此，BDI進一步下降空間有限。