原料價(jià)格持續(xù)上漲，煉鋼成本不斷抬升。鐵礦石和焦炭成本占據(jù)了長(zhǎng)流程粗鋼冶煉成本75%以上，是國(guó)內(nèi)鋼鐵冶煉中最主要的兩項(xiàng)原料。受全球?qū)捤傻牧鲃?dòng)性、下游需求旺盛、產(chǎn)能淘汰、投機(jī)炒作影響，鐵礦石和焦炭?jī)r(jià)格自2020 年來(lái)持續(xù)上漲，國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)煉鋼成本不斷抬升。

    　　截止到4 月，重點(diǎn)鋼企煉鋼生鐵月均制造成本超過3000 元，呈逐月上升之勢(shì)。

    　　鋼價(jià)漲幅超過原料，鋼企盈利大幅提升。相較于原料漲價(jià)，鋼材價(jià)格上漲幅度更大，成材與原料之間價(jià)差不斷擴(kuò)大，鋼企盈利呈擴(kuò)張趨勢(shì)。SW鋼鐵上市鋼企2020—2021Q1 盈利逐季增長(zhǎng)的特點(diǎn)也反映了這一趨勢(shì)。

    　　從噸鋼毛利來(lái)看，截止到4 月上海螺紋鋼月度噸鋼毛利比年初提高近700 元，同比提高超過450 元；上海熱軋卷板比年初提高近1000 元，同比提高超過950 元。

    　　政策促鋼價(jià)回歸，2021 下半年鋼企盈利或?qū)⒒芈洹ａ槍?duì)大宗商品快速上漲，政策層面開始出手進(jìn)行管控。5 月12 日以來(lái)，在一系列政策調(diào)控下，大宗商品市場(chǎng)炒作氛圍迅速降溫，鋼材及主要原料價(jià)格快速回落。

    　　從后市來(lái)看，在政策調(diào)控背景下，鋼材及主要原料價(jià)格將逐步回歸基本面。噸鋼毛利跟隨鋼價(jià)回歸，預(yù)計(jì)下半年鋼企盈利相比上半年將有所回落，但全年鋼企盈利中樞同比將抬升。

    　　投資建議：在政策出手調(diào)控大宗商品漲價(jià)、鋼材價(jià)格大幅下行的背景下，板塊面臨向下調(diào)整壓力。短期板塊投資性價(jià)比并不高，前期漲幅較小、基本面優(yōu)秀的個(gè)股或還存在博弈機(jī)會(huì)。但中長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)供需格局不斷優(yōu)化，行業(yè)集中度提升趨勢(shì)明顯，綜合競(jìng)爭(zhēng)力實(shí)力更強(qiáng)的行業(yè)龍頭值得持續(xù)關(guān)注，推薦寶鋼股份和中信特鋼。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期導(dǎo)致下游需求大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)；2、流動(dòng)性政策支撐減弱風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)若國(guó)內(nèi)外流動(dòng)性政策超預(yù)期收緊，將使得流動(dòng)性對(duì)大宗商品價(jià)格支撐減弱，導(dǎo)致鋼材及原料價(jià)格下跌；3、原材料價(jià)格上漲幅度超預(yù)期。如果鐵礦石、焦炭、廢鋼等主要原材料價(jià)格未來(lái)繼續(xù)出現(xiàn)超預(yù)期上漲，將侵蝕行業(yè)公司業(yè)績(jī)，導(dǎo)致行業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期。