人民銀行28日開(kāi)展4958億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率為1.40%，與此前持平；鑒于當(dāng)日有1707億元7天期逆回購(gòu)到期，公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放3251億元。
上周（7月21日-25日）央行公開(kāi)市場(chǎng)全口徑合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈投放1295億元。此外，上周有1200億國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期，周三財(cái)政部開(kāi)展1000億元1M國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存操作，中標(biāo)利率1.78%，較前值下行30BP。
資金面可謂經(jīng)歷“過(guò)山車”行情。周初稅期已過(guò)、跨月未至，資金面如期轉(zhuǎn)松，隔夜利率重回1.40%附近，然而伴隨央行稅期逆回購(gòu)?fù)斗畔?shù)回籠，資金面逐步收斂，不過(guò)絕對(duì)水平并不算太高，21-23日隔夜利率依然分布在OMO利率附近，7天資金價(jià)格也基本穩(wěn)定在1.50%以下。24日資金面“超預(yù)期”收斂，隔夜利率迅速攀升至1.65%以上，7天資金也迅速提價(jià)上行近10BP；與此同時(shí)，央行公告7月MLF續(xù)做4000億元，全月凈投放1000億元，7月中長(zhǎng)期資金累計(jì)凈投放3000億元。25日，資金面壓力略有緩和，隔夜利率回落，R001、DR001分別下行14、13BP，分別收至1.55%、1.52%。不過(guò)，7天資金可支持跨月，7天資金利率仍延續(xù)上行態(tài)勢(shì)，R007、DR007分別升至1.69%、1.65%。
本周（7月28日-8月1日）逆回購(gòu)到期規(guī)模降至16563億元，其中周五到期規(guī)模達(dá)到7893億元；政府債凈繳款規(guī)模將上升至2876億元，主要集中在周二、周三。下周公開(kāi)市場(chǎng)到期壓力仍然較大，跨月因素可能也會(huì)帶來(lái)一定的擾動(dòng)，但考慮周五OMO的大規(guī)模投放，央行當(dāng)前維持相對(duì)寬松的流動(dòng)性環(huán)境的態(tài)度可能并未變化，在權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)資金面可能帶來(lái)影響的背景下，后續(xù)可能也會(huì)加大投放力度，維護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性平穩(wěn)，盡管資金面短期或仍有波動(dòng)，但中樞仍有望回歸平穩(wěn)。
中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，縱觀7月份各項(xiàng)流動(dòng)性工具投放情況，7月份，3個(gè)月期、6個(gè)月期買(mǎi)斷式逆回購(gòu)兩項(xiàng)工具操作后實(shí)現(xiàn)共計(jì)2000億元資金凈投放，和6月份規(guī)模一致。7月份以來(lái)公開(kāi)市場(chǎng)操作以凈回籠為主，盡管7月份是繳稅大月，但月初到月中資金面相對(duì)寬松，資金利率和政策利率利差穩(wěn)定，削峰填谷操作模式下，央行流動(dòng)性中性偏松流動(dòng)性立場(chǎng)仍然不變。
明明預(yù)計(jì)，資金跨月時(shí)點(diǎn)央行仍將實(shí)施OMO凈投放，在維持流動(dòng)性合理充裕的同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的引導(dǎo)，政策重心更多向優(yōu)化結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)傳導(dǎo)效率傾斜。
展望8月，廣發(fā)證券指出，一是流動(dòng)性的擾動(dòng)，在于地方債凈融資、資金面空轉(zhuǎn)、央行非稅期/跨月的資金面回籠，預(yù)計(jì)8月資金面繼續(xù)保持寬松基調(diào)，但月中可能存在擾動(dòng)，但若債市利率繼續(xù)快速上行，可能引發(fā)央行對(duì)銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)行呵護(hù)；二是寬信用的擾動(dòng)，6月社融數(shù)據(jù)高于市場(chǎng)預(yù)期，而從票據(jù)利率上看，7月銀行仍有沖票據(jù)訴求，若7月信貸數(shù)據(jù)不及預(yù)期，債市或重新演繹寬信用擔(dān)憂；三是通脹預(yù)期的擾動(dòng)，7月以來(lái)的反內(nèi)卷政策從供給端優(yōu)化上游市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，但債市對(duì)通脹演繹方向不會(huì)簡(jiǎn)單參照2021年能耗雙控下的市場(chǎng)走勢(shì)，預(yù)計(jì)通常對(duì)債市影響仍偏中性。
華西證券強(qiáng)調(diào)，考慮到當(dāng)前央行態(tài)度偏呵護(hù)，預(yù)計(jì)央行會(huì)維持一定的投放力度，疊加月末財(cái)政資金釋放（過(guò)往7月財(cái)政資金支出基本在1.6-1.9萬(wàn)億元），資金價(jià)格有望迎來(lái)修復(fù)，7天資金利率中樞或分布在逆回購(gòu)利率上方約10-15BP。與此同時(shí)，隨著央行逆回購(gòu)?fù)斗诺木_度和力度的提升，7月跨月資金面的波動(dòng)也在邊際減弱，如果單日央行凈投放維持在2000億元或以上，預(yù)計(jì)資金面波動(dòng)可能不會(huì)超出季節(jié)性。
