據(jù)新華財經(jīng)統(tǒng)計，2025年8月，城投債發(fā)行量環(huán)比增加441億元至3080億元，但同比減少378億元。值得注意的是，截至8月末，2025年新增發(fā)債城投主體數(shù)達(dá)179家，總數(shù)已超過2024年全年新增的131家。

一級發(fā)行環(huán)比增加441億元 新增發(fā)行主體已超去年

一級市場方面，城投債發(fā)行量環(huán)比增加441億元至3080億元，凈融資連續(xù)第6個月為負(fù)。1-8月累計，城投債發(fā)行量2.35萬億元，同比下降16.2%；凈融資-3447億元，同比減少1005億元。1-8月各月，城投債凈融資均處于2020年以來的同期較低水平。8月城投債轉(zhuǎn)為凈融資額為-51.73億元，融出額環(huán)比有所縮窄。

從區(qū)域來看，據(jù)東方證券統(tǒng)計，2025年8月，全國11個省份的城投債為凈融資，16個省份為凈償還，4個省份沒有新發(fā)或兌付，凈融資省份數(shù)量較上月增加5個，全國城投債凈償還189.64億元，凈償還水平繼續(xù)有所下降。陜西為當(dāng)月凈融資規(guī)模最大的省份，凈融資規(guī)模為44.01億元，其次為湖北、廣東、山東和重慶，凈融資規(guī)模在20億元-30億元區(qū)間，北京、云南等其余省份凈融資規(guī)模在10億元以下。從凈償還規(guī)模上來看，當(dāng)月江蘇凈償還128.98億元，仍為凈償還規(guī)模最大的省份，安徽凈償還95.04億元，規(guī)模也較大，四川和湖南分別凈償還61.04億元和56.83億元，江西等其余省份凈償還規(guī)模在50億元以下。8月，西藏、遼寧、青海和海南沒有新發(fā)或兌付。

東方證券固收團隊表示，從8月城投債發(fā)行量前十大省份來看，凈融資和凈償還的省份分別占比一半，主要發(fā)債省份凈融資狀況較上月有所好轉(zhuǎn)。從1-8月城投債發(fā)行量前十大省份來看，僅山東實現(xiàn)凈融資，其余9省份為凈償還，全國主要發(fā)債省份的凈融資在總體收縮的大趨勢下，部分省份由于去年基數(shù)等原因，同比降幅有所好轉(zhuǎn)。

值得注意的是，截止8月末，2025年新發(fā)債城投主體數(shù)量已超過2024年全年。評級機構(gòu)YY的分析師向新華財經(jīng)表示，8月首次發(fā)債主體共18家；截至8月末，2025年新發(fā)債城投主體數(shù)已達(dá)179家，已超過2024年全年數(shù)量。新發(fā)債主體中12家實現(xiàn)新增，新增場所仍以交易所為主。另外，8月可新增主體在業(yè)務(wù)上不少和基建相關(guān)，可見新增要素仍和區(qū)域密切相連。

從城投主體市場化進(jìn)展來看，據(jù)公告顯示，截至8月末，累計有475家城投主體在債券發(fā)行時聲明自身為“市場化經(jīng)營主體”，其中有431家主體在發(fā)行交易商協(xié)會產(chǎn)品時聲明市場化經(jīng)營主體，56家主體在發(fā)行交易所產(chǎn)品時聲明市場化經(jīng)營主體，此外，還有有12家主體同時在交易商協(xié)會和交易所發(fā)布聲明。

二級市場整體平穩(wěn) 高評級城投債收益率整體上行

二級市場方面，8月城投債收益率整體平穩(wěn)，分區(qū)域看，江蘇、山東、四川、天津、重慶高等級流動性債項收益率整體均以上行為主，上行幅度集中在2-7bp。收益率方面，分隱含評級看，AAA、AA+、AA、AA (2)、AA-級高等級流動性債項收益率整體均以上行為主，上行幅度集中在2-6bp。

中郵證券分析師梁偉超表示，近期中長久期且評級較高的城投債流動性出現(xiàn)了顯著下降。1年以內(nèi)高等級流動性債項數(shù)量有所增加；1-2年、3-5年、5年期以上有所減少；2-3年整體維持。從主力期限上可看出，弱資質(zhì)區(qū)域之間漲跌波動相對更大，整體來看反倒有所對沖。

離岸債市場方面，據(jù)中經(jīng)社企業(yè)外債風(fēng)險監(jiān)測系統(tǒng)顯示，境外城投債券發(fā)行18只，同比下降48.6%，環(huán)比下降33.3%；發(fā)行規(guī)模合計約192.28億元，同比下降34.4%，環(huán)比下降10.5%。其中，人民幣債券8只，發(fā)行規(guī)模73.76億元，平均票息4.35%；美元債9只、發(fā)行規(guī)模15.93億美元，平均票息5.34%。分地區(qū)看，江蘇發(fā)行65.95億元，河南發(fā)行45.96億元、四川發(fā)行34.50億元。

分債券類型看，8月份城投境外人民幣債券8只，發(fā)行規(guī)模73.76億元，票面利率2.55%~6.90%，加權(quán)平均票面利率4.35%，較上月下行140BP；美元債9只，發(fā)行規(guī)模15.93億美元，票面利率4.60%~6.95%，加權(quán)平均票面利率5.34%，較上月下行7BP。

據(jù)中經(jīng)社企業(yè)外債風(fēng)險監(jiān)測系統(tǒng)顯示，1-8月份，境外城投債共發(fā)行222只，累計同比下降16.2%，累計發(fā)行規(guī)模折合人民幣1563億元，累計同比下降8.3%，累計凈融資折合人民幣105億元，累計同比下降89.1%。其中人民幣債券累計發(fā)行82只，累計發(fā)行規(guī)模407億元；美元債累計發(fā)行123只，累計發(fā)行規(guī)模146.81億美元。

展望未來，中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明表示，2025年債市波動顯著加大。在低利率環(huán)境下，信用債具備高票息優(yōu)勢，3Y以內(nèi)中高等級品種收益率仍高于銀行計息負(fù)債成本率，可更好地滿足收益訴求，部分銀行機構(gòu)對于信用債品種配置需求或邊際走強。城投債方面，在化債政策持續(xù)發(fā)力，特殊再融資債置換隱性債務(wù)規(guī)模擴大，疊加城投平臺加速退名單轉(zhuǎn)型和退出重點省份有望點狀鋪開的背景下，短期信用風(fēng)險緩釋將推動中低資質(zhì)城投利差繼續(xù)下行，短期風(fēng)險無虞，建議關(guān)注2-3年期，或是部分化債重點地區(qū)的城投債配置機會。